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                                                                                                                                        <kbd id='y936A6wR9K'></kbd><address id='y936A6wR9K'><style id='y936A6wR9K'></style></address><button id='y936A6wR9K'></button>

                                                                                                                                                <kbd id='y936A6wR9K'></kbd><address id='y936A6wR9K'><style id='y936A6wR9K'></style></address><button id='y936A6wR9K'></button>

                                                                                                                                                        <kbd id='y936A6wR9K'></kbd><address id='y936A6wR9K'><style id='y936A6wR9K'></style></address><button id='y936A6wR9K'></button>

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                                                                                                                                                                            威尼斯人娱乐所有网站

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                                                                                                                                                                            腾讯分分彩-走势图 www.jm0s8.net   第一,监管政策需要遵循的原则:一是收购价值评判中立,在对于敌意收购的价值评判上,不宜出现明显偏向于收购方或者是目标公司的观点,而是应当保持一定的政策中立性。二是利益衡平式政策考量,法律规则需要有一定的伸缩性,金融监管以及司法裁判的出发点,应当做好通过敌意收购提高公司绩效与公司治理稳定之间、股东(特别是中小股东)的利益和公司整体利益之间,以及对公司管理层的适度?;び敕乐构芾聿憔鹑∷嚼涞钠胶?。这种平衡需要通过判例来加以引导,在法规上很难做到详尽的规定,应该通过司法途径,通过案例、判例来引导这些平衡原则的实现。

                                                                                                                                                                              第二,建立?;ぶ行⊥蹲收弑砭鋈ǖ幕?;建议研究AB股的制度设计,?;す敬词既撕途芾硗哦拥幕坝锶?。

                                                                                                                                                                              第二个问题是收购行为之争。

                                                                                                                                                                              上市公司的收购行为规范涉及投资者?;ず褪谐」?,在宝能收购万科的过程中,实际控制人持股超过5%以后,是否存在着信息披露的合规性问题?一致行动人问题?万能险与资管计划的投票权问题?以及万科的停牌是否合规的问题?在这个收购过程当中,市场上据此所争论的问题很多?;诙哉庑┪侍獾姆治?,报告建议应该完善监管法规,让市场公开、透明、公平地运行。

                                                                                                                                                                              完善监管法规主要是两个方面:一是怎样落实“穿透”原则,了解实际控制人,让投资人知道交易对手是谁,让5%的举牌门槛不虚设;二是如何进一步明确“一致行动人”,特别是认定不同金融工具组合的一致行动人。

                                                                                                                                                                              第三个问题是资金组织方式之争。

                                                                                                                                                                              宝能系在对万科股权的收购过程中,组织了银、证、保、信各方面的资金,杠杆率高达4.2倍,引发了市场对寿险资金和资管产品用于收购的争议。下面是宝能资金链的图示: 宝能资金链

                                                                                                                                                                              上图是根据媒体上公开的资料列出来的,应该说宝能系是把各项资金组织规则用到了极致。但同时可以看到,这些资金组织的方式是蕴含了很多风险的,需要监管方面针对现在监管的漏洞来加以弥补。我们高兴地看到,今年从7月份以后,监管当局陆续出台了很多的监管规则,实际上就是在弥补现在在资金组织方面所存在的一些漏洞。

                                                                                                                                                                              关于资金组织方法,第一个争议比较大的问题是保险资金参与并购。

                                                                                                                                                                              保险资金体量大,期限长,追求绝对收益,可以说是股权市场重要的机构投资人。让保险资金做积极股东,做战略投资人,有利于提高社会的资金使用效率。现在在企业所有制上经常有很多的争论,争论到底应该是“国资”还是“民资”,实际上世界经济的发展,企业的所有权已经变化很大了。现在出现了一种资本称之为“社会资本”,这种资本的终极者是个人,但是它把个人的钱集合在一起去投资,比如各种投资基金、养老金、保险资金等等,这些资金的最终所有者是个人,但是集合起来就成了社会资金,由社会资金对企业进行投资,而且是作为一个积极的投资者、积极的股东。它可以避免姓公姓私的争议,有利经济体制改革。

                                                                                                                                                                              在宝能案例中,大家对保险资金参与并购关注点在哪儿?

                                                                                                                                                                              首先是把万能险产品作成了短期理财产品。万能险本身是一个成熟的保险品种,它不应该是一个短期的资金。而很多人在它的合同当中,通过降低提前退保的成本,把万能险短期化了,从而造成短期资金用于长期投资,加大了流动性风险。我们高兴地看到,现在监管当局已经对保险产品短期化的问题做出了监管上的一些规定,来防范这样的现象。

                                                                                                                                                                              其次是将保险资金用于实际控制人的收购行为,把保险公司作为大股东的融资平台。社会资本投资于保险,应该是对社会负责的,而不能够把保险公司作为大股东自己的融资平台。针对这些问题,我们的建议是“保险姓?!?,保险产品的开发、保险资金的运用,要围绕提高保险产品保障水平、提升保险公司的偿付能力来进行。保险是要去投资的,投资是要获利的,但是它获利的目的是为了提高保险产品的保障水平,是为了提高保险公司的偿付能力。我们要进一步的改进对保险公司的监管:一是改善公司治理,加强保险公司独立性,关注股权结构的均衡,避免出现一股独大情形下保险公司沦为控股股东融资平台、与中小股东和广大消费者对立的隐患;二是强化价值发展理念,稳健经营,不断优化产品结构;三是加强对资金运用特别是重大权益类投资的监管;四是加强资产负债匹配监管和偿付能力管理。

                                                                                                                                                                              资金组织中第二个争议比较大的问题,是资管计划参与企业并购。

                                                                                                                                                                              杠杆收购中的结构化资管产品是饱受诟病的。前述那么复杂的一张图中,最主要的还是九个资管计划。宝能系旗下的钜盛华公司通过九个资管计划,组织了资金,形成了一致行动人,完成了股权收购。

                                                                                                                                                                              结构化的资管产品,它本质上是自带杠杆的融资工具。优先与劣后的结构化安排,使得资管产品的管理人沦为办理人。本来资管计划的发起者应该是管理人,但是通过优先劣后的安排,特别是劣后级由于承担了很多的风险,所以它要掌控投资的方向。这个时候的管理人实际上已经沦为了一个办理人。

                                                                                                                                                                              劣后级实际上是在向优先级借贷,这种安排蕴藏着很多的风险。这种结构化的资管计划用于收购时,所面临的问题包括;一是信息不透明、掩盖实际控制人;二是资管计划多层嵌套有引发金融业务交叉风险的可能;三是资管计划自身的风控机制承压甚至失效。我们的研究子报告五还有子报告九,都对这个问题做了深入的分析,希望大家能够看一下。

                                                                                                                                                                              资管产品在全世界是一个成熟的金融工具,但是在中国被应用到了极致,而且发生了异化。资管计划的本质应是集合投资计划,但是分业监管的各项规定使它可以成为通道,层层嵌套,延长了信用链,产生了异化。刘燕教授的子报告五对这个问题做了非常好的分析,希望大家能去看一下。

                                                                                                                                                                              我们可以看一下国际并购市场上是如何进行杠杆收购的。杠杆收购是并购常用工具,但是中国没有一个畅通的、合法的渠道来实现这种杠杆的并购,于是大家就把所有的杠杆都加到了资管计划当中去。

                                                                                                                                                                              我们看一看美国的杠杆收购的融资结构:

                                                                                                                                                                              上图左侧是一个非常明确的市场主体,这个市场主体的资金可以通过第一层的有担保的债务银行贷款来提供,也可以由第二层的无担保债务并购债券来提供。第三层就是夹层债务,包括PE、对冲基金等。这一层就相当于我们现在中国所用的资管计划。最后一层是股权资本,就是企业的自有资金。如果中国的市场上能够有这样一个比较畅通的融资工具结构,大家就不会把所有的杠杆都加到夹层债务当中去。

                                                                                                                                                                              综上,课题报告建议:

                                                                                                                                                                              第一,借鉴域外的并购子/壳公司的模式,集中有序地配置多层次的杠杆资金,让资管计划回归代客资产管理的本质。

                                                                                                                                                                              下图就是借鉴杠杆收购子公司、壳公司的模式来组织资金的图示。

                                                                                                                                                                              这个图示当中,左边是目标公司,右边是各种资金的组织方式,当中有贷款还有优先级票据、优先从属票据、次级票据等等(票据就是债券)。各个收购机构可以通过这些工具,简单明了的明示资金来源和投资标的,这样的杠杆就是清晰的,风险承担的责任是明确的。如果要实现以并购子/壳公司为中心的杠杆资金组织方式,有三个关键环节:第一是壳公司的设立,第二是债券品种的丰富,第三是允许壳公司发债。

                                                                                                                                                                              第二充分运用标准化、规范程度较高的并购贷款;增加市场主体银行的自主权。扩展并购贷款的适用范围;让并购贷款支持更多样的交易形式;支持并购贷款作为阶段性融资安排;进一步放宽《商业银行并购贷款风险管理指引》中关于融资比例、融资期限等方面的限制,增强市场主体的自主权。

                                                                                                                                                                              第三发行并购债券参与企业并购。明确并购债券的市场定位,支持风险偏好较高的主体发行并购债券。完善并购债券发行交易制度,放松发行条件;拓宽发债主体范围,探索有限合伙制并购基金、投资控股类企业发行并购债券;给并购资金开辟专用快速注册通道;拓宽并购标的范围;强化投资者?;?,加强并购债券投资风险管理。

                                                                                                                                                                              第四厘清市场机制和行政监管的边界,除安全审查和反垄断审查外,应进一步简化并购活动的各项审批。对于并购业务中涉及资金组织的监管和审批,建议由人民银行牵头制定业务规则、监管政策,对口监管部门具体实施功能监管和审批职责,尽快形成支持并购业务健康发展的完备金融制度和政策。人民银行牵头来制定规则,关键的问题是要从制度层面上,明确中国可以有收购的壳公司和子公司,中国可以有并购贷款,可以有并购债券。现在我们有部际联席会议,在部际联席会议上大家对这些问题形成共识,制定出规则,监管还是要功能监管,该是谁的事谁去做。

                                                                                                                                                                              谢谢大家。

                                                                                                                                                                              冬日琼北,暖阳如春。视线穿过一片郁葱的椰林,是南海舰队某油料仓库管理处处长彭细刚忙碌的身影。

                                                                                                                                                                              3号罐区爆炸起火,立即组织消防灭火;某型油料告急,迅速启动联合保障方案,协调地方油料企业实施保障……面对接踵而至的“险情”,彭细刚沉着指挥官兵与地方油料企业、驻地消防官兵等多支保障力量,圆满完成此次实战化油料综合保障演练。

                                                                                                                                                                              令很多人想不到的是,眼前这位指挥调度娴熟的军官,3个多月前才刚刚脱下“松枝绿”,换上这身“浪花白”海军军装。

                                                                                                                                                                              今年9月,彭细刚所在部队从海南省军区转隶到海军南海舰队。当时,在海南省军区油库保障处处长这个位置上已干了6年的彭细刚,因能力拔尖、工作出色,被省军区后勤部列为副团职后备干部,正处于调职升迁关键期。

                                                                                                                                                                              “把岗位当战位,把转隶当励志,一切从零开始?!苯拥矫詈?,彭细刚无暇顾及个人的进退、得失,一心铆在新的工作岗位上。

                                                                                                                                                                              转隶后,彭细刚所在单位不再是服务军种的单一油库,而是保障南海方向体系部队油料的供应基地。他起早贪黑,默默奋战在战备训练一线。围绕使命拓展要求,他先后五次与被保障单位对接,深入实地开展调研,详细了解保障需求。针对不同兵种部队的保障需求特点,彭细刚和仓库各级业务骨干加班加点,对战备方案和技术保障预案做了百余处修改调整,并对仓库技术设施进行升级改造,用最短时间实现了与体系保障单位的任务对接。

                                                                                                                                                                              指挥保障演练、组织补差训练、到体系部队调研……转隶仅3个多月,彭细刚已取得不少成绩。11月下旬,彭细刚又一次组织消防联演,驻地中石化等3家石化消防力量和两个消防中队在7分钟内全部到达指定位置,半分钟就消除了“火源”。

                                                                                                                                                                              曾一起共事的战友问他:“在原单位干得风生水起,正是调职的好时候却转隶到新单位,一切又得从头开始,你不觉得亏吗?”彭细刚淡定地回答:“应该少算一点个人得失的小账,多算一些顾全大局的大账。只要能为强军兴军添柴加火,让我从头再来多少次都心甘情愿?!保ū颈钦摺∈鹉√卦技钦摺±栌烟铡⊥ㄑ对薄∷锍啃瘢?/p>

                                                                                                                                                                              泗阳县政府食堂无门槛,民工成???/p>

                                                                                                                                                                              像街头快餐店,谁来都可以办卡吃饭;价格很亲民,午餐9元就能吃饱吃好

                                                                                                                                                                              昨天中午11时30分,江苏省泗阳县政府食堂准时开饭,来自史集街道的王维奇、陈业瑞、刘传航等3名农民工各自端着盘子,跟县里的机关干部们一起排队打饭,然后与干部们坐在一起用餐。这个机关食堂价格实惠,午餐9元就能吃饱吃好,而且对社会无门槛开放,大大方便了附近的民工和居民。

                                                                                                                                                                              通讯员张耀西现代快报/ZAKER南京记者孙旭晖

                                                                                                                                                                              家住来安街道的用东亮,在县城做空调地暖工程。他说,第一次来的时候,还有点半信半疑,县政府食堂怎么会对外开放呢,又怎么会让农民工随便进来吃呢?那天走进食堂一看,果真没有人盘问他,也没有人说不让外边人进来吃,更没有人对他另眼相待。直到他买了饭卡、打了饭菜、坐下吃饭,心里才算踏实了。打那之后,他就成了县政府食堂的???。

                                                                                                                                                                              “这里的环境好,饭菜质量不错,价格也经济实惠,早晚三四块钱,中午八九块钱,就能搞定肚子问题,最主要还是图个方便?!庇枚了?。

                                                                                                                                                                              记者注意到,这里的菜确实价格公道?;绮艘话愣荚谒奈逶环?,像红烧瓦块鱼5元,青椒炒肉丝4元,最贵的排骨8元;素菜1.5元到2元一份,像青椒面筋2元、三鲜豆腐1.5元。有的农民工点份红烧瓦块鱼,再点份青椒炒肉丝4元,就吃得很满意了。

                                                                                                                                                                              现代快报记者了解到,可容纳三四百人同时就餐的泗阳县政府食堂里,像王维奇、用东亮这样来就餐的农民工每天都有。从他们的穿着就可以看出是刚从工地上过来的,工作服上有的沾着水泥浆,有的沾着白灰浆,有的沾着不同颜色的油漆,还有的人仍戴着安全帽。除了农民工,还有附近的居民,也有老人和孩子,活脱脱就是一个开放式的“快餐店”。

                                                                                                                                                                              冬天里,来就餐的农民工和附近居民不用自己开伙做饭,每天开饭时间一到,他们只要来到县政府食堂,就能与政府机关的干部职工一道,排队点菜打饭,与机关干部坐在一条长凳上无拘无束、有说有笑地吃着……

                                                                                                                                                                              泗阳县政府食堂管理人员张超介绍,2015年,县政府新食堂建好后,县领导就明确要把县政府食堂办成一个亲民开放的食堂,书记县长可以来吃,工人农民可以来吃,老人孩子也可以来吃。

                                                                                                                                                                              “我们不分机关干部还是平民百姓,不分你是城里人还是农村人,谁来都可以办卡吃饭?!备涸鹣卣程冒炜ǖ墓ぷ魅嗽彼?。(现代快报)

                                                                                                                                                                              中新网12月13日电 据“中央社”报道,一对德国夫妇过圣诞节上瘾,花费长达8周的时间,在家中布置超过100棵圣诞树,约用掉1.6万颗装饰球。

                                                                                                                                                                              报道称,住在德国小镇林特尔恩的杰洛敏夫妇,一年一度在家布置的冬季乐园,因为大量的装饰品,成了他们热爱的季节性劳动工作。

                                                                                                                                                                              杰洛敏先生称:“我们一开始只是在客厅放了棵普通的圣诞树,就像你预期的那样。但接着我们想,还可以在走廊摆1棵、厨房摆1棵,然后,近5年来规模急遽扩大?!?/p>

                                                                                                                                                                              这对圣诞迷夫妇从10月初就开始装点他们家中的空间,缀满灯饰、装饰品及圣诞老人。他们的卧室则是唯一完全没有圣诞气息的区域。

                                                                                                                                                                              杰洛敏太太说:“当我们过够圣诞节,就能撤退到这里?!?/p>

                                                                                                                                                                            编辑:

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